주주들은 최근 LK삼양사(코스닥:225190)의 실적 발표에 만족해했습니다. 그러나 수치에 더 깊은 우려의 원인이 있기 때문에 투자자들은 주의해야 합니다.
LK삼양의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 특정 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
따라서 기업의 발생 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생률이 높으면 수익이 감소하거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.
2024년 9월까지의 기간 동안 LK삼양의 발생주의 비율은 0.20이었습니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮았다는 것은 결코 좋은 일이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 289억 원의 이익을 냈지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 33억 원을 소진했음을 알 수 있습니다. LK삼양은 1년 전에도 22억 원의 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 흑자를 낸 적이 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 하지만 아래에서 설명하겠지만, 이 회사의 발생률이 세금 상황에 영향을 받았다는 것을 알 수 있습니다. 이는 분명 현금 전환율이 저조한 원인으로 작용했을 것입니다. LK삼양 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생주의 비율이 크게 개선되어 향후 현금 전환율이 다시 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공했다는 점입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하시면 LK삼양에 대한 대차대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
발생률에서 한 걸음 더 나아가, LK삼양은 세제 혜택으로 22억 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 저희는 이 회사가 세금 혜택에 만족했을 것이라고 확신합니다. 하지만 이런 종류의 혜택은 예약한 연도에만 영향을 미치고 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 문제입니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 떨어질 것으로 예상됩니다.
LK삼양의 이익 성과에 대한 우리의 견해
올해 LK삼양은 이익과 현금흐름을 맞추지 못했습니다. 세제 혜택이 반복되지 않는다면 내년에는 다른 모든 것이 동일하게 이익이 감소할 것입니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 LK삼양의 법정이익을 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 따라서 리스크에 대한 철저한 이해가 없다면 주식 투자를 고려하지 않는 것이 좋습니다. 예를 들어, LK삼양에는 4가지 경고 신호가 있으므로 주의해야 합니다.
이번 LK삼양에 대한 분석에서는 실적이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 우리는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 발견할 수 있는 것은 언제나 더 많습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.