워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 STO Co.(코스닥:098660)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
STO는 얼마나 많은 부채를 수반하나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 9월 기준 STO의 부채는 1년 전 172억 원에서 280억 원으로 증가했습니다. 그러나 이를 상쇄하는 현금이 89.3억 원이 있어 순부채는 약 191억 원입니다.
STO의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 STO는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 334억 원, 그 이후에는 196억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 89.3억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 29.6억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 411억 원 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액 351억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 면밀히 검토해야 할 것입니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
STO의 EBITDA 대비 부채 비율(2.9)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 0.86으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이는 대부분 회사의 상당한 감가상각 및 상각 비용 때문이며, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 처음 보이는 것보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 STO는 지난 12개월 동안 EBIT가 58% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면, 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. STO는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶으시다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해보시는 것이 좋습니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 STO는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 STO의 이자 커버리지로 인해 주식에 대한 확신이 들지 않았고, EBIT 성장률은 일년 중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 더 큰 그림을 보면, STO의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 여기에서 투자하기 전에 알아두어야 할 STO의 3가지 경고 신호 (2가지는 무시해서는 안 됩니다!)를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.