하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 오로라월드주식회사(코스닥:039830)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
오로라월드의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 오로라월드의 부채는 3,334억 원으로 1년 전의 306억 원에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금 272억 원도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 3062억 원입니다.
오로라월드의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 오로라월드는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,916억 원, 그 이후에는 993억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 272억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 457억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,180억 원 더 많습니다.
이 적자는 640억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 채권단이 상환을 요구할 경우 오로라월드는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
1.9배의 낮은 이자보상배율과 7.7이라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 오로라월드에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 오로라월드의 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 다행히도 오로라월드는 지난 12개월 동안 EBIT를 4.7% 개선하여 수익 대비 부채 수준을 점진적으로 낮추고 있다는 점이 다행입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 오로라 월드가 앞으로도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 수익을 인정합니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 오로라월드는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 오로라월드의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 결과, 주식에 대한 의구심이 들었고 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 오로라월드는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 그런 종류의 위험은 어떤 사람들에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어 오로라 월드에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 ( 무시해서는 안 되는 경고 신호도 하나 있습니다)가 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.