하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 인터엠코퍼레이션(코스닥:017250)이 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못해 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
Inter-M의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 기준 Inter-M의 부채는 232억 원으로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금 76.1억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 156억 원입니다.
인터엠의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 인터엠은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 384억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 72억 7,700만 원입니다. 반면에 현금 76.1억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 17.4억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 206억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 223억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 인터엠의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차대조표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
Inter-M의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.0이며, 이자 비용 대비 EBIT는 5.7배에 달합니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 주주들은 작년에 Inter-M의 EBIT가 59% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채를 갚는 것은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 Inter-M의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 회사는 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 Inter-M은 총 잉여현금흐름이 마이너스를 기록했습니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 회사의 부채는 일반적으로 더 비싸고, 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 희망해야 합니다.
우리의 견해
인터엠의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 결과, 주식에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 그렇지만 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 Inter-M의 대차대조표는 비즈니스에 상당히 위험한 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 거의 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, Inter-M에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호가 있습니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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