전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 삼성물산(KRX:028260)의 대차대조표에 부채가 있는 것은 사실입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
삼성물산의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 삼성물산의 부채는 4조 1,600억 원으로 1년 전의 5조 10억 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 다른 한편으로는 4조 4,000억 원의 현금을 보유하고 있어 순현금 포지션은 2,393억 원입니다.
삼성물산의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 삼성물산은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 14조 원, 그 이후에는 9.74조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 4.40조 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 7.74조 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 12조 원 더 많습니다.
삼성물산은 시가총액이 20조 원으로 매우 크기 때문에 필요하면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있을지는 면밀히 살펴봐야 합니다. 삼성물산은 주목할 만한 부채에도 불구하고 순현금을 보유하고 있어 부채 부담이 크지 않다고 할 수 있습니다.
다행히도 삼성물산은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 3.9% 증가하여 부채 부담이 더욱 관리 가능한 수준으로 보입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표를 보는 것은 당연한 일입니다. 하지만 삼성물산이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 삼성물산은 대차대조표상 순현금을 보유하고 있을 수 있지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 얼마나 잘 전환하는지 살펴보는 것은 부채의 필요성과 관리 능력에 영향을 미치기 때문에 여전히 흥미롭습니다. 지난 3년 동안 삼성물산의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
요약
삼성물산의 대차대조표는 총부채로 인해 특별히 탄탄하지는 않지만, 순현금이 2,393억 원에 달한다는 점은 분명 긍정적으로 볼 수 있습니다. 또한 작년에 상각전영업이익(EBIT)도 3.9% 증가했습니다. 따라서 삼성물산의 부채 사용에는 아무런 문제가 없습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 리스크가 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 삼성물산은 투자 분석에서 1가지 경고 신호를 보이고 있다는 점에 유의해야 합니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 이익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.