데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 에이치엘비디앤아이 한라(KRX:014790)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
HL D&I 한라의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 3월 HL D&I 한라의 부채는 6,985억 원으로 1년 전 7,816억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 1,013억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 5,882억 원입니다.
에이치엘디앤아이 한라의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 HL D&I 한라는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.04조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 2,228억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1,013억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 3,947억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 7,609억 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 아이처럼 2085억 원 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사안을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권단이 상환을 요구할 경우 HL D&I 한라는 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
1.8배에 불과한 낮은 이자보상배율과 7.8이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 HL D&I 한라에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 반면에 HL D&I 한라는 작년에 EBIT를 26% 성장시켰습니다. 이 정도의 개선세를 유지할 수 있다면 부채 부담은 온난화 속 빙하처럼 녹아내리기 시작할 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 HL D&I 한라가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 미래의 수익성이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면, HL D&I 한라의 잉여현금흐름은 EBIT의 47%로 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 HL D&I 한라의 순부채 대비 EBITDA와 총부채 관리 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 꽤 괜찮은 편이라 고무적입니다. 전반적으로 볼 때 HL D&I 한라의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 안고 있습니다. 이를 위해 HL D&I 한라에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.