전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 한화에어로스페이스 주식회사도 마찬가지입니다.(KRX:012450)는 부채를 활용합니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
한화에어로스페이스의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 말 기준 한화에어로스페이스의 부채는 3.95조 원으로 1년 전 3.46조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 1.91조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 2.05조 원으로 더 적습니다.
한화에어로스페이스의 부채 살펴보기
최근 보고된 재무제표에 따르면 한화에어로스페이스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 12조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 278조 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1.91조 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 2.12조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 11조 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 11조 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 한화에어로스페이스의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 이는 한화에어로스페이스가 급하게 재무제표를 보강해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한화에어로스페이스의 순부채가 EBITDA의 2.0배라는 것은 부채를 현명하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 매력적인 이자 커버리지(이자 비용의 8.1배)는 이러한 인상을 불식시키는 데 아무런 도움이 되지 않습니다. 한화에어로스페이스의 EBIT가 비 온 뒤에 대나무처럼 급상승하여 지난 12개월 동안 72% 증가했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 한화에어로스페이스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 한화에어로스페이스는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이런 탄탄한 현금 창출력은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
다행히도 한화에어로스페이스의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 그러나 분명한 사실은 총 부채 수준이 우려스럽다는 것입니다. 이 모든 것을 고려할 때 한화에어로스페이스는 현재 부채 수준을 충분히 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 리스크도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차 대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 한화에어로스페이스에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.