버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 동부(KRX:005960)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
동부는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 3월 기준 동부의 부채는 5,283억 원으로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금은 1,475억 원으로 순부채는 약 3,808억 원입니다.
동부의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 동부는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1조 1300억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 2105억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1,475억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 6,536억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 5,346억 원 더 많았습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 1,067억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 동부는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 동부는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
작년에 동부는 EBIT 수준에서 수익을 내지 못했지만, 매출은 21% 성장한 1조 9,000억 원을 기록했습니다. 주주들은 동부가 앞으로도 흑자를 낼 수 있기를 바라고 있을 것입니다.
Caveat Emptor
동부가 탑라인을 꽤 능숙하게 성장시켰지만, 냉정한 진실은 EBIT 라인에서 손실을 보고 있다는 것입니다. 구체적으로 EBIT 손실은 55억 원에 달했습니다. 이 정보를 앞서 살펴본 상당한 부채와 결합하면 이 주식에 대해 매우 주저하게 됩니다. 그렇긴 하지만 이 회사가 흑자로 돌아설 가능성도 있습니다. 하지만 유동자산이 부족하고 작년에 260억 원의 손실을 기록했기 때문에 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 따라서 회사가 실패할 것이라고 가정하는 것은 현명하지 않지만 위험하다고 생각합니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 동부에 대해 알아야 할 3가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 하나가 마음에 들지 않습니다.
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