워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 알루코 주식회사 (KRX:001780)의 사례를 통해 알 수 있습니다.(KRX:001780)가 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
알루코의 부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 알루코의 부채는 3,978억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 462억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 3516억 원으로 더 적습니다.
알루코의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 알루코는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4427억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 869억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 462억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,891억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 2,944억 원 더 많은 총 2,944억 원입니다.
이 부족액이 회사의 시가총액인 2,038억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(순부채 대 EBITDA)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
알루코의 EBITDA 대비 부채 비율(4.0)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.9로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이는 대부분 회사의 상당한 감가상각비와 상각비 때문이며, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 다행히도 알루코는 작년에 EBIT가 6.8% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. Aluko는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 알루코는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만들기도 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 알루코의 총 부채 수준과 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 다소 불편한 수준입니다. 하지만 적어도 EBIT를 늘리는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 알루코는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 이런 종류의 위험은 일부 기업에게는 괜찮을지 모르지만, 저희의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 알루코는 투자 분석에서 1가지 경고 신호를 보이고 있습니다 .
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.