두산(KRX:000150), 주가가 28% 상승한 가운데 완만한 성장은 두산에 장애물이 되지 않는다.

두산(KRX:000150) 주식을 보유한 투자자들은 지난 30일 동안 주가가 28% 반등했다는 사실에 안도할 수 있겠지만, 최근 투자자 포트폴리오에 끼친 피해를 복구하기 위해서는 계속 노력해야 합니다. 지난 한 달 동안 111%라는 엄청난 상승률을 기록했습니다.

이렇게 큰 폭의 주가 상승에도 불구하고 현재 두산의 주가순자산비율(P/S) 0.2배는 국내 산업재 업종과 비교하면 상당히 '중간 정도'라고 해도 과언이 아닙니다. 하지만 투자자가 뚜렷한 기회를 놓치거나 큰 비용을 지불해야 하는 실수를 범할 수 있으므로 설명 없이 단순히 P/S를 무시하는 것은 현명하지 않습니다.

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두산의 최근 실적은 어땠나요?

최근 두산은 업계 평균 수익이 역성장하고 있음에도 불구하고 수익이 증가하면서 기분 좋은 시간을 보냈습니다. 아마도 시장에서는 현재의 실적 호조가 다른 업종에 따라 점차 줄어들 것으로 예상하고 있으며, 이로 인해 주가수익비율(PER)이 유지되고 있는 것으로 보입니다. 두산에 대해 강세를 보이는 투자자들은 이것이 사실이 아니기를 바라며 조금 더 낮은 밸류에이션에서 주식을 매수할 수 있기를 바라고 있을 것입니다.

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매출 성장 지표는 P/S에 대해 무엇을 알려줄까요?

두산이 P/S 비율을 정당화하기 위해서는 업계와 비슷한 수준의 성장세를 보여야 합니다.

돌이켜보면 지난해는 전년도와 거의 동일한 수치를 기록했습니다. 하지만 그 전에도 몇 년 동안 호황을 누렸다는 점을 감안하면 지난 3년간 총 75%라는 놀라운 매출 성장률을 기록할 수 있었습니다. 따라서 최근의 매출 성장이 회사에 큰 도움이 되었다고 말할 수 있지만, 투자자들은 왜 그렇게까지 둔화되었는지 묻고 싶을 것입니다.

전망으로 돌아가서, 내년에는 회사를 지켜보는 4명의 애널리스트가 예상한 대로 1.2%의 성장을 기록할 것입니다. 반면, 나머지 산업은 521% 성장할 것으로 예상되어 눈에 띄게 더 매력적입니다.

이를 감안할 때 두산의 주가수익비율(P/S)이 다른 기업들과 비슷한 수준이라는 점이 궁금합니다. 대부분의 투자자들은 상당히 제한적인 성장 기대치를 무시하고 주식에 대한 노출 비용을 기꺼이 지불하고 있는 것으로 보입니다. 이 수준의 매출 성장은 결국 주가에 부담을 줄 가능성이 높기 때문에 이러한 가격을 유지하기는 어려울 것입니다.

두산의 P/S는 투자자에게 어떤 의미인가요?

두산의 주가는 최근 많은 모멘텀을 가지고 있으며, 이로 인해 다른 업종과 비슷한 수준의 P/S를 보이고 있습니다. 주가매출비율은 밸류에이션 수단이라기보다는 현재의 투자심리와 미래 기대감을 가늠할 수 있는 지표라고 할 수 있습니다.

두산의 매출 성장률 추정치가 전체 산업에 비해 상당히 낮은 수준이라는 점을 고려하면, 두산이 현재 P/S 비율에서 거래되는 것이 의외라고 생각하는 이유를 쉽게 알 수 있습니다. 현재로서는 예상되는 미래 수익이 오랫동안 긍정적인 심리를 뒷받침할 가능성이 높지 않기 때문에 P/S에 대한 확신이 없습니다. 현재의 주가매출비율을 정당화하기 위해서는 긍정적인 변화가 필요합니다.

또한 두산에 대해 고려해야 할 경고 신호가 하나 발견되었다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

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