하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 일승 주식회사도 마찬가지입니다 .(코스닥:333430)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
일승의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 일승의 부채는 2024년 3월 기준 249억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 245억 원의 현금을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 4억 2,090만 원입니다.
일승의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 일승은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 114억 원, 그 이후에는 219억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 245억 원의 현금과 691억 원의 미수금이 12개월 이내에 만기가 도래하는 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 19억 9천만 원 더 많았습니다.
일승의 규모를 고려할 때 유동자산과 총부채의 균형이 잘 잡혀 있는 것으로 보입니다. 따라서 1028억 원 규모의 일승이 현금이 부족할 가능성은 매우 낮지만, 대차대조표를 계속 주시할 필요가 있습니다. 하지만 어느 쪽이든 일승은 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
일승은 현금을 제외한 부채가 거의 없으며, 부채비율은 0.075, 이자보상배율은 이자비용의 15.6배에 달합니다. 실제로 수익에 비해 부채 부담이 깃털처럼 가벼워 보입니다. 또한 일승은 지난해 상각전영업이익(EBIT)을 11% 성장시키며 부채 관리 능력을 더욱 높였다는 점도 좋은 점입니다. 부채에 대한 정보는 대부분 대차대조표를 통해 알 수 있습니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 일승의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 일승은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
일승의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 다른 요소들은 상당히 양호한 편이었지만 이 분석에서는 마이너스를 기록했습니다. 일승의 이자 비용 충당 능력이 EBIT로 충당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 일승은 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링이 필요할 정도로 높다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 일승에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 마시고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.