엠플러스(코스닥:259630)의 문제는 수익성 악화 그 이상이다.

주주들은 엠플러스(코스닥:259630)의 부진한 실적에 대해 크게 우려하지 않는 것으로 보입니다. 우리는 몇 가지 분석을 통해 법정 이익 수치 아래에서 몇 가지 우려스러운 세부 사항을 발견했습니다.

mPLUS의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

금융 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름의 발생 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 이익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 이익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.

따라서 기업의 발생주의 비율이 마이너스이면 좋은 것이고, 발생주의 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주합니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

2024년 12월까지 12개월 동안 mPLUS는 0.64의 발생률을 기록했습니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 실제로 이 기간 동안 엠플러스는 잉여현금흐름을 전혀 창출하지 못했습니다. 지난해에는 앞서 언급한 110억 원의 이익과 달리 실제로 마이너스 330억 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 하지만 1년 전에는 잉여현금흐름이 990억 원이었다는 점을 감안하면, 적어도 과거에는 플러스 잉여현금흐름을 창출할 수 있었던 것으로 볼 수 있습니다. 하지만 이 이야기에는 더 많은 것이 있습니다. 비정상적인 항목이 법정 이익에 영향을 미쳤고, 따라서 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 작년에는 mPLUS의 발생 비율이 훨씬 더 좋았기 때문에 올해의 저조한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 따라서 일부 주주들은 올해에 더 강력한 현금 전환을 기대하고 있을 수 있습니다.

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참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 mPLUS의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.

비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?

발생 비율을 고려할 때, 지난 12개월 동안 29억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 mPLUS의 수익이 증가한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 높은 수익은 언제나 좋지만, 비정상적인 항목의 큰 기여는 때때로 우리의 열정을 약화시킵니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 대상으로 조사한 결과, 특이한 아이템은 일회성으로 끝나는 경우가 매우 흔했습니다. 결국, 회계 용어가 의미하는 바가 바로 그것입니다. 2024년 12월까지 한 해 동안의 수익과 비교했을 때 엠플러스의 긍정적인 특이 항목이 상당히 크다는 것을 알 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드를 만드는 효과가 있을 수 있습니다.

mPLUS의 수익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, mPLUS는 비정상적인 항목으로 인해 이익이 크게 증가했지만, 서류상 이익과 잉여 현금 흐름을 일치시키지 못했습니다. 이 모든 것을 고려하면 mPLUS의 이익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 줄 수 있다고 생각합니다. 이러한 점을 고려할 때, 회사에 대해 더 많은 분석을 하고 싶다면 관련된 위험에 대한 정보를 파악하는 것이 중요합니다. 실례로 mPLUS에서 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며 그중 하나는 약간 불쾌한 신호입니다.

mPLUS에 대한 저희의 조사는 수익이 실제보다 더 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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