버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 Sy Co.(코스닥:109610)는 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
Sy의 부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 9월에 Sy의 부채는 1,427억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 337억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 109억 원으로 더 적습니다.
Sy의 부채 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,914억 원, 그 이후에는 452억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 337억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,172억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 857억 원 더 많습니다.
Sy의 시가총액은 2,215억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 그러나 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
Sy의 부채는 EBITDA의 3.0배이며, EBIT는 이자 비용의 2.8배를 충당하고 있습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 한 가지 희망적인 점은 작년에 Sy의 EBIT가 158%나 성장했다는 점인데, 이는 젊은이들의 이상주의와 같은 자양분이 되고 있습니다. 이 길을 계속 걸어갈 수 있다면 비교적 쉽게 부채를 털어낼 수 있는 위치에 있을 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. Sy는 부채를 갚기 위해 수입이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 Sy는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
Sy의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력과 이자 커버리지 모두 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신을 주지 못했습니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때, Sy의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. Sy는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 약간 불쾌한 신호입니다...
모든 것을 말하고 끝냈을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.