어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 대창솔루션 주식회사( 코스닥:096330)의 사례를 주목합니다.(코스닥:096350)는 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
대창솔루션의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 9월 기준 대창솔루션의 부채는 632억 원으로 1년 동안 569억 원이 증가했습니다. 반대로 현금은 103억 원으로 약 529억 원의 순부채를 보유하고 있습니다.
대창솔루션의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 대창솔루션은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 626억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 339억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 103억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 101억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 760억 원 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액인 594억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
대창솔루션의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(36.7)과 이자비용의 0.12배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 설상가상으로 대창솔루션의 EBIT는 작년에 88%나 감소했습니다. 장기적으로 이 같은 수익이 계속된다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 대창솔루션은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 대창솔루션은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
대창솔루션의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 대창솔루션의 EBIT 성장률은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않은 것으로 나타났습니다. EBITDA 대비 순부채도 큰 신뢰를 주지 못했습니다. 대창솔루션은 재무제표상 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 불을 가지고 놀면 화상을 입을 위험이 있으므로 이 주식에 대해 넓은 정박지를 제공 할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 대창솔루션에서 발견한 4가지 경고 신호 (약간 우려되는 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.