투자자들은 높은 이익 수치에도 불구하고 케이에스피(코스닥:073010)의 실적에 실망하고 있습니다. 우리는 시장이 우려하는 몇 가지 근본적인 요인에 주목하고 있다고 생각합니다.
KSP의 수익에 대한 현금 흐름 검토
금융 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름의 발생 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 수익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
즉, 마이너스 발생 비율은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 가져오고 있음을 보여주기 때문에 좋은 것입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
2024년 3월까지 12개월 동안 KSP는 0.37의 발생 비율을 기록했습니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 즉, 이 회사는 해당 기간 동안 단 한 푼의 잉여현금흐름도 창출하지 못했습니다. 지난 12개월 동안에는 앞서 언급한 151억 원의 이익에도 불구하고 72억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 작년에 잉여현금흐름이 마이너스였던 것을 감안하면, 올해 72억 원의 현금 소각이 높은 리스크를 의미하는 것은 아닌지 궁금해하는 주주들도 있을 것입니다. 주주들에게는 안타깝게도 회사가 신주를 발행하면서 미래 수익에 대한 주주들의 지분율이 희석되고 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 KSP의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.
기업의 수익 성장의 가치를 이해하려면 주주의 지분 희석을 고려하는 것이 필수적입니다. 실제로 KSP는 지난 12개월 동안 신주 발행을 통해 발행 주식 수를 11% 늘렸습니다. 따라서 이제 각 주식은 더 적은 비율의 이익을 받게 됩니다. 주당 순이익을 무시하고 순이익에 대해 이야기하는 것은 주당 가치와 관련된 작은 숫자를 무시한 채 큰 숫자에만 집중하는 것입니다. 이 링크를 클릭하면 KSP의 과거 주당순이익 성장률을 확인할 수 있습니다.
희석은 KSP의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?
KSP는 지난 3년간 수익이 개선되었으며, 그 기간 동안 연평균 1,201%의 수익을 올렸습니다. 이에 비해 주당 순이익은 같은 기간 동안 1,162% 증가하는 데 그쳤습니다. 작년 한 해 동안 222%의 수익 증가는 언뜻 보기에는 인상적인 수치로 보입니다. 하지만 이에 비해 주당순이익은 같은 기간 동안 219% 증가하는 데 그쳤습니다. 따라서 희석이 주주 수익에 영향을 미치고 있다는 것을 분명히 알 수 있습니다.
주가의 변화는 장기적으로 주당 순이익의 변화를 반영하는 경향이 있습니다. 따라서 KSP 주주들은 주당순이익이 계속 증가하기를 원할 것입니다. 그러나 주당 순이익이 제자리걸음을 하거나 심지어 하락하는 동안 이익이 증가한다면 주주들은 큰 이익을 보지 못할 수도 있습니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 EPS가 더 중요하다고 할 수 있습니다.
KSP의 수익 성과에 대한 우리의 견해
결과적으로 KSP는 이익을 현금 흐름과 일치시키지 못했고, 희석으로 인해 주당 순이익 성장이 순이익 성장에 뒤처지고 있습니다. 이 모든 것을 고려하면 KSP의 수익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 준다고 주장할 수 있습니다. KSP에 대해 더 자세히 알아보고 싶다면 현재 어떤 위험에 직면해 있는지 살펴볼 필요가 있습니다. 저희는 조사를 통해 KSP에 대한 3가지 경고 신호 (1가지는 매우 심각합니다!)를 발견했으며, 이를 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.
저희는 KSP에 대한 조사를 통해 수익이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 KSP 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.