한국 에어로스페이스 테크놀로지(코스닥:067390)는 위험한 투자인가?

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 에어로스페이스테크놀로지코리아(코스닥:067390)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

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부채는 언제 문제가 되나요?

부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

한국의 순부채는 얼마일까요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 한국항공우주기술의 부채는 2025년 3월 1,675억 원으로 1년 전 1,985억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금은 209억 원으로 순부채는 약 1,466억 원으로 감소했습니다.

에어로스페이스테크놀로지의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 한국 에어로스페이스 테크놀로지는 12개월 이내에 만기가 돌아오는 부채가 729억 원, 12개월 이후에 만기가 돌아오는 부채가 1,919억 원입니다. 반면에 현금 209억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 556억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1,884억 원 더 많습니다.

이는 시가총액 2,627억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

에어로스페이스 테크놀로지 오브 코리아의 주주들은 EBITDA 대비 순부채 비율(5.3)이 높고, 이자비용의 0.91배에 불과해 이자 커버리지가 상당히 취약하다는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채 부담이 큰 것으로 간주할 수 있습니다. 하지만 한 가지 다행스러운 점은 한국 에어로스페이스 테크놀로지가 지난 12개월 동안 130억 원의 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 한국 에어로스페이스 테크놀로지는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 지난해 에어로스페이스테크놀로지는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

에어로스페이스테크놀로지의 이자 충당금 때문에 한국항공우주산업 주식에 대해 부정적인 시각을 갖게 되었고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 저희는 한국 에어로스페이스 테크놀로지가 대차대조표의 건전성을 고려할 때 매우 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 우리는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 먼 경우도 있습니다. 예를 들어 한국 에어로스페이스 테크놀로지에는 두 가지 경고 신호 ( 그리고 한 가지는 다소 불쾌한 신호 )가 있습니다.

결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.

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