유신엔지니어링(코스닥:054930)의 건전한 실적이 생각만큼 좋지 않은 이유

유신엔지니어링(코스닥:054930)의 최근 실적 발표에 대해 주주들은 양호한 이익 수치에도 불구하고 그다지 만족스럽지 않은 반응을 보였습니다. 분석 결과 이익 기반을 약화시키는 몇 가지 우려스러운 요인이 발견되었습니다.

유신엔지니어링의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

고급 재무에서 기업이보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 뺀 다음 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

즉, 발생 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 신호입니다. 발생률이 0을 넘는 것은 크게 걱정할 필요가 없지만, 발생률이 상대적으로 높을 때는 주목할 필요가 있습니다. 일부 학계 연구에 따르면 발생주의 비율이 높으면 이익이 감소하거나 이익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.

유신엔지니어링의 2024년 12월까지의 발생주의 비율은 1.99입니다. 통계적으로 볼 때 이는 향후 수익에 마이너스가 되는 수치입니다. 실제로 이 기간 동안 유신엔지니어링은 잉여현금흐름을 전혀 창출하지 못했습니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 244억 원의 이익에도 불구하고 1,470억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 유신엔지니어링이 1년 전에는 310억 원의 플러스 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 그랬다는 점은 주목할 만합니다. 하지만 고려해야 할 것은 이것만이 전부가 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익에 영향을 미쳤고, 따라서 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 유신엔지니어링의 발생비율이 작년에 훨씬 좋았기 때문에 올해의 저조한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

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비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

유신엔지니어링의 지난해 이익이 180억 원이나 증가한 비정상적인 항목이 있었다는 사실은 유신엔지니어링의 발생률이 저조한 이유를 어느 정도 설명할 수 있습니다. 일반적으로 이익이 높을수록 낙관적이라는 사실을 부인할 수는 없지만, 이익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 수천 개의 상장기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도의 특이한 항목으로 인한 이익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이러한 실적 상승이 '이례적'이라는 점을 감안하면 예상할 수 있는 결과입니다. 유신엔지니어링의 경우 2024년 12월까지의 수익에 비해 긍정적인 특이 항목이 상당히 컸다는 것을 알 수 있습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 경우보다 훨씬 더 크게 증가했다고 추측할 수 있습니다.

유신엔지니어링의 수익 성과에 대한 우리의 견해

유신엔지니어링은 발생률은 약했지만, 비정상적인 항목으로 인해 이익이 증가했습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때, 유신엔지니어링의 이익 창출력은 법정 이익 수치로만 보면 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받습니다. 기업으로서 유신엔지니어링에 대해 더 자세히 알고 싶다면 유신엔지니어링이 직면하고 있는 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 모든 기업에는 위험이 따르기 마련인데, 유신엔지니어링의 경우 3가지 경고 신호 (이 중 2개는 잠재적으로 심각한 문제입니다!)를 발견했습니다.

이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 주의를 기울여야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자 지분이 많은 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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