데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 삼영엠텍 (코스닥:054540)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 회사가 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
삼영엠텍의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 삼영엠텍의 부채는 2024년 3월 말 기준 218억 원으로 1년 전 272억 원에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 189억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 293억 원입니다.
삼영엠텍의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 삼영엠텍은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 437억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 10억 9천만 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금 189억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 163억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 96억 4,000만 원 더 많습니다.
삼영엠텍의 시가총액이 632억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
삼영엠텍의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.32에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 294배에 달하는 상각전영업이익(EBIT)으로 이자 비용을 충분히 감당하고 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 삼영엠텍은 비록 지난해 상각전영업이익 수준에서 적자를 냈지만, 지난 12개월 동안 79억 원의 상각전영업이익을 창출했다는 점도 긍정적으로 평가할 수 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 삼영엠텍은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채만 따로 떼어놓고 볼 수는 없습니다. 따라서 삼영엠텍의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 1년간 삼영엠텍은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 68%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준의 잉여현금흐름입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
좋은 소식은 삼영엠텍이 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력을 입증한 것이 마치 보송보송한 강아지가 유아에게 하는 것처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 좋은 소식은 여기서 그치지 않습니다. EBITDA 대비 순부채도 이러한 인상을 뒷받침하기 때문입니다! 위의 다양한 요소를 고려할 때 삼영엠텍은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 우리는 삼영엠텍에서 4가지 경고 신호 (적어도 1가지는 우리를 조금 불편하게 함) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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