이화건설(코스닥:001840)은 위험한 투자인가?

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 이화건설 (주)(코스닥:001800)의 사례를 주목합니다.(코스닥:001840)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 문제가 될까?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 통제할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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이화건설의 부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 이화건설의 부채는 241억 원으로 1년 전 99억 원에서 증가했습니다. 하지만 현금도 71억 1천만 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 17억 1천만 원입니다.

이화건설의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 이화건설은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 514억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 123억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 71.1억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금이 464억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 102억 원 더 많았습니다.

이화건설의 시가총액이 599억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 향후에도 주주들이 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 만큼 부채가 충분히 존재합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 이화건설은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

12개월 동안 이화건설은 상각전영업이익(EBIT) 수준에서 적자를 기록했고, 매출은 11% 감소한 1530억 원으로 떨어졌습니다. 이는 우리가 기대했던 결과가 아닙니다.

Caveat Emptor

이화건설의 매출 감소는 젖은 담요만큼이나 반가운 소식이지만, 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실은 그다지 매력적이지 않습니다. 구체적으로 EBIT 손실은 41억 원에 달했습니다. 위에서 언급한 부채와 함께 고려하면 회사가 이렇게 많은 부채를 사용해야 한다는 확신이 들지 않습니다. 따라서 저희는 재무제표가 회복할 수 없을 정도는 아니지만 약간 긴장된 상태라고 생각합니다. 하지만 작년에 180억 원의 현금을 소진한 것도 도움이 되지 않습니다. 따라서 저희는 이 주식을 매우 위험하다고 판단합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 이화건설은 투자 분석에서 3 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 중요하다는 점에 유의하십시오.

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