이 4 가지 조치는 HL 만도 (KRX :204320)가 부채를 광범위하게 사용하고 있음을 나타냅니다.

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. HL만도(KRX:204320)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

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부채는 언제 위험할까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

HL만도의 부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이, HL만도의 부채는 2025년 3월 기준 2.42조 원으로 1년 전의 2.81조 원에서 감소했습니다. 반대로 현금 7,311억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1.69조 원입니다.

HL만도의 부채 현황 살펴보기

최근 보고된 대차대조표에 따르면, HL만도는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.07조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1.59조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 7,311억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 2,010억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1.83조 원 더 많습니다.

이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 1.67조 원보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 HL만도의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 상황에서 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

HL만도의 순부채는 EBITDA의 2.4배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자비용을 감당할 수 있는 EBIT는 4.2배에 불과했습니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 또한 HL 만도가 작년에 상각전영업이익(EBIT)을 27%나 증가시켜 부채 상환 능력을 향상시켰다는 점도 주목할 만합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 무엇보다도 향후 수익이 HL 만도가 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 HL 만도는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

HL 만도의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하려는 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면, EBIT 성장률은 좋은 신호이며 좀 더 낙관적으로 볼 수 있습니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때, 부채가 HL만도의 주가를 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 그것이 반드시 나쁜 것은 아니지만 일반적으로 레버리지가 적을 때 더 편안함을 느낄 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 HL 만도의 4가지 경고 신호 (이 중 2가지는 약간 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.

그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장주 목록을 확인해 보세요.

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