대일 (KRX:092200)은 위험한 투자입니까?

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 대일코퍼레이션 (KRX:092200)이 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

부채는 어떤 위험을 가져올까요?

부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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대일의 순부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 9월 기준 대일의 부채는 2,889억 원으로 1년 전 2,387억 원에서 증가한 것을 알 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 449억 원이 있어 순부채는 약 2440억 원입니다.

대일의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 대일은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,995억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,014억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 449억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 873억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,777억 원 더 많았습니다.

이 적자는 1933억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우며, 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 보입니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 대일이 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

대일의 순부채 대 EBITDA 비율은 3.5로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 2.4배로 매우 낮은 것은 레버리지가 높다는 신호라고 판단됩니다. 대일은 감가상각비 및 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익에 대한 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 다행히도 대일은 작년에 EBIT가 3.3% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 대일의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 최종 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 2년 동안 대일은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 대일의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적은 대일의 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 설명한 데이터 포인트를 고려하면 대일의 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 확실히 그렇게 생각하지 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 대일은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.

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