전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 침몰할 수 있기 때문입니다. 대일코퍼레이션 (KRX:092200)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 부채를 사용하여 성장 자금을 조달하기도 합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
대일의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 3월 기준 대일의 부채는 2,921억 원으로 1년 동안 2404억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 431억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 249.0억 원입니다.
대일의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 대일은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,164억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1,121억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 대일은 431억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 899억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 3,955억 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 짓눌린 어린아이가 힘겹게 버티는 것처럼 2197억 원의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 저희는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 채권단이 상환을 요구한다면 대일은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
대일의 순부채 대 EBITDA 비율은 3.6으로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 2.1배로 매우 낮은 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이는 대일의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문인데, 이는 대일의 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담일 수 있다는 것을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 다행히 대일은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 3.7% 증가하면서 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 대일의 실적에 달려 있습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 대일은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
대일의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 대일의 총부채 수준은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 앞서 설명한 데이터 포인트를 고려하면 대일의 부채가 너무 많다고 생각됩니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 확실히 그렇게 생각하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 여러분이 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 무시해서는 안 됩니다)를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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