동원금속(KRX:018500)이 부채로 인해 위험을 감수하고 있다고 생각합니다.

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 동원금속 (주)(KRX:018500)에 주목합니다.(KRX:018500)의 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

부채는 어떤 위험을 가져올까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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동원금속의 부채는 얼마나 될까요?

아래에서 볼 수 있듯이 동원금속의 부채는 2024년 3월 말 기준 2,010억 원으로 1년 전의 1,929억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 174억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 1,835억 원입니다.

동원금속의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 동원금속은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,352억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1,372억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 동원금속은 현금 174억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 582억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 2,967억 원 더 많습니다.

이 적자는 823억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 동원금속의 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 동원금속은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

동원금속의 순부채는 EBITDA의 2.3배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자비용을 감당할 수 있는 EBIT는 2.7배에 불과했습니다. 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 특히 동원금속의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했습니다. 우리는 항상 부채를 줄이는 데 도움이 되기 때문에 어느 정도 수익이 증가하는 것을 선호합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 지표입니다. 하지만 동원금속은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 인정합니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 동원금속은 EBIT의 51%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준입니다. 이러한 잉여현금흐름을 통해 동원금속은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

우리의 견해

동원금속의 총부채 상환 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 그렇게 나쁘지 않습니다. 저희는 동원금속이 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 우리는 동원금속 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 동원금속에서 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 (이 중 하나는 우려할 만한 사항입니다!)를 발견했습니다.

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