평화홀딩스(KRX:010770)의 부채 부담이 의미 있는 이유는 다음과 같습니다.

하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 부채가 과중하면 파산할 수 있기 때문에 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 평화홀딩스 주식회사( KRX:010770)를 보면 알 수 있습니다.(KRX:010770)가 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

부채는 왜 위험을 초래할까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 될 수 있다는 점입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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평화홀딩스의 부채는 얼마인가요?

아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 평화홀딩스의 부채는 2,487억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 반면에 1,003억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,483억 원입니다.

평화홀딩스의 대차대조표는 얼마나 건전한가요?

최근 대차대조표 데이터에 따르면 평화홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,830억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 425억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,030억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,333억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1,920억 원 더 많습니다.

이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 439억 원의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 그래서 저희는 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국, 평화홀딩스가 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

평화홀딩스의 EBITDA 대비 부채 비율(3.6)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.4로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 평화홀딩스는 작년에 EBIT를 31%나 끌어올렸습니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 회사의 부채 관리 능력을 향상시킵니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 평화홀딩스는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 평화홀딩스의 잉여현금흐름은 예상보다 훨씬 높은 99%에 달하는 매우 견고한 수준을 기록했습니다. 이는 원할 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 조건입니다.

우리의 견해

평화홀딩스의 총부채가 높은 수준이라는 점은 다소 우려스럽지만, 긍정적인 측면도 있습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT 성장률을 보면 부채 관리 능력에 대해 어느 정도 확신을 가질 수 있습니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 평화홀딩스는 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 회사는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 평화홀딩스에서 발견한 두 가지 경고 신호 (무시할 수 없는 경고 신호 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.

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