넥센 (KRX :005720)은 부채가 부족하지 않습니다.

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 넥센(KRX:005720)이 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

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부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업을 무자비하게 청산하는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

넥센의 순부채는 얼마입니까?

아래에서 볼 수 있듯이, 2025년 3월 말 기준 넥센의 부채는 1조 9,300억 원으로 1년 전 1조 8,300억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금 4,851억 원도 보유하고 있어 순부채는 1.44조 원입니다.

넥센의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?

최근 대차대조표 데이터를 확대하면 넥센은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.73조 원, 그 이후에는 1.42조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 4,851억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 7,432억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 1.92조 원 더 많습니다.

이 결손금은 마치 어린아이가 책과 운동용품, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 것처럼 2991억 원 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 넥센은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.

넥센에 대한 최신 분석 보기

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

넥센의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.2이며, EBIT가 이자 비용의 2.7배를 충당하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 투자자들은 지난 12개월 동안 넥센의 EBIT가 18% 감소했다는 사실에 대해서도 고민해야 합니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 넥센의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 넥센은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 넥센의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 게다가 이자 커버리지 역시 신뢰를 주지 못하고 있습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 넥센은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 저희에게는 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험한 주식이라고 생각합니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 넥센에서 발견한 2가지 경고 신호 (우려되는 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.

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