워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 태양금속공업 (주)(KRX:004100)의 부채를 보면 알 수 있습니다.(KRX:004100)가 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
태양금속공업의 순부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 말 기준 태양금속공업의 부채는 1,882억 원으로 1년 전 1,741억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 131억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 1,751억 원입니다.
태양금속공업의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 태양금속공업의 12개월 이내 만기 부채가 3072억 원, 그 이후 만기 부채가 833억 원임을 알 수 있습니다. 반면에 131억 원의 현금과 988억 원의 1년 이내 만기 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 2,786억 원 더 많습니다.
736억 원의 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겹게 버티는 어린아이처럼 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사안을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권단이 상환을 요구할 경우 태양금속공업은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
태양금속공업의 EBITDA 대비 부채 비율(4.7)은 부채를 일부 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.7로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보입니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 태양금속공업의 EBIT가 31%나 순조롭게 성장했다는 것입니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 태양금속공업의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 2년을 살펴보면, 태양금속공업의 잉여현금흐름은 EBIT의 27%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
표면적으로 태양금속공업의 이자 커버리지를 보면 주식에 대한 의구심이 들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT가 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때 태양금속공업의 재무제표는 비즈니스에 상당히 위험해 보입니다. 이런 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 태양금속공업에서 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 (이 중 하나는 무시할 수 없는 위험입니다!)를 발견했습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.