데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 KG모빌리언스(KRX:003620)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
KG모빌리티의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 말 기준 KG모빌리티의 부채는 1년 전 866억 원에서 2,648억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 2,055억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 593억 원으로 더 적습니다.
KG모빌리티의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, KG모빌리티는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1조 1,500억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 5,540억 원에 달합니다. 반면 현금은 2,055억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 3,538억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1조 1,400억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 1.20조 원에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 KG모빌리티의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
KG모빌리티의 EBITDA 대비 부채 비율은 0.32로 매우 낮기 때문에 작년 EBIT가 이자 비용의 1.0배에 불과해 이자 커버리지가 낮은 것이 이상할 정도입니다. 따라서 어떤 식으로든 부채 수준이 사소하지 않다는 것은 분명합니다. 특히, KG모빌리티는 지난해 EBIT 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 100억 원의 흑자로 개선되었습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. KG모빌리티는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해 동안 KG모빌리티는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 KG모빌리티의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적 모두 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 그러나 적어도 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채를 꽤 잘 관리하고 있다는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때 KG모빌리티의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크로 작용하고 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 주식을 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 KG모빌리티에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 조금 불편하게 만드는 한 가지) 가 있습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.