데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 넥센타이어(KRX:002350)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
넥센타이어의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 9월 말 기준 넥센타이어의 부채는 1.86조 원으로 1년 전의 1.61조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금 3,324억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1.53조 원입니다.
넥센타이어의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 넥센타이어는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.46조 원, 그 이후에는 1.14조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 3,324억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 5,596억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1조 7,100억 원 더 많습니다.
이 적자는 9,480억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 넥센타이어는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
넥센타이어의 부채는 EBITDA의 4.8배, 이자보상배율은 3.2배에 달합니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금 수준은 감당할 수 있다고 판단됩니다. 넥센타이어가 지난 12개월 동안 작년 EBIT 손실을 1,340억 원의 이익으로 전환했다는 점은 한 가지 긍정적인 요인입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 넥센타이어가 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 작년 한 해 동안 넥센타이어는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 넥센타이어의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 그렇지만 넥센타이어의 EBIT 성장성은 크게 우려할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 고려했을 때 넥센타이어의 부채가 너무 많다고 생각하기 때문입니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 오히려 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 우리는 넥센타이어에서 두 가지 경고 신호 (적어도 한 가지는 무시해서는 안 됨)를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 프로세스의 일부가 되어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.