하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 모트렉스(KOSDAQ:118990)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못해 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
모트렉스의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 모트렉스의 부채는 1년 전의 1961억 원에서 2261억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 795억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1,466억 원으로 더 적습니다.
모트렉스의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 모트렉스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2166억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 124.7억 원에 달합니다. 반면에 795억 원의 현금과 840억 원의 1년 이내 만기 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1,777억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 2,427억 원에 비해 엄청난 차입금입니다. 이는 회사가 급하게 재무제표를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
모트렉스의 순부채는 EBITDA의 2.2배로 매우 합리적인 수준이며, 지난해 EBIT는 이자 비용의 6.2배에 불과했습니다. 이러한 수치가 놀랍지는 않지만, 회사의 부채 비용이 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 주주들은 작년에 모트렉스의 EBIT가 23% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 모트렉스의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 모트렉스의 잉여현금흐름은 EBIT의 11%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 이러한 저조한 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환하는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
EBIT를 늘리려는 (또는 늘리지 않으려는) 모트렉스의 시도를 검토한 결과, 우리는 확실히 열광하지는 않습니다. 그러나 적어도 이자 커버는 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 볼 때 모트렉스의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 모트렉스에는 두 가지 경고 신호 ( 무시해서는 안 되는 경고 신호도 하나 있습니다)가 있는데 , 이 중 하나는 여러분이 알아야 한다고 생각합니다.
결국, 순부채가 없는 회사에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ) 에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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