하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 Dgenx Co.(코스닥:113810)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
디젠엑스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 디젠엑스의 부채는 2024년 9월 기준 171억 원으로 1년 전의 179억 원에서 감소했습니다. 그러나 이를 상쇄하는 141억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 301억 원입니다.
디젠엑스의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 디젠엑스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 160억 원, 그 이후에는 197억 원의 부채가 만기 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 141억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 118억 원의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 97억 4,000만 원 더 많았습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 디젠엑스의 시가총액이 470억 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
EBITDA 대비 순부채가 0.55이고 이자보상배율이 4.5배인 것을 볼 때, 디젠엑스는 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 Dgenx의 EBIT가 74% 증가했으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 Dgenx의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 Dgenx는 EBIT의 69%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 것과 거의 일치하는 수치입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
다행히도 Dgenx의 인상적인 EBIT 성장률은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 사실 저희는 이자 커버리지가 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 큰 그림에서 보면 Dgenx의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며 걱정하지 않습니다. 결국 합리적인 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 Dgenx에서 주의해야 할 두 가지 경고 신호를 발견했으며 그중 하나는 무시할 수 없습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 회사에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.