성창오토텍 (코스닥:080470)의 최근 실적 호조는 주가를 움직이는 데 큰 역할을 하지 못했습니다. 주주들이 법정 이익 수치 외에 몇 가지 우려스러운 요소를 발견했다고 생각합니다.
성창오토텍의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
재무 전문가라면 이미 알고 있듯이 현금 흐름에서 발생하는 비율은 회사의 잉여 현금 흐름 (FCF)이 이익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
따라서 실제로 회사의 발생 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생률이 양수이면 일정 수준의 비현금성 이익이 있다는 의미이므로 문제가 되지 않지만, 발생률이 높으면 현금 흐름과 일치하지 않는 서류상의 이익이 있다는 의미이므로 나쁜 것으로 볼 수 있습니다. Lewellen과 Resutek의 2014년 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
2023년 12월까지 12개월 동안 성창오토텍은 0.32의 발생주의 비율을 기록했습니다. 이는 잉여현금흐름이 법정 이익보다 훨씬 적다는 의미로, 이익의 지표로서의 효용성에 의문을 갖게 합니다. 5.5억 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 190억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 하지만 1년 전 잉여현금흐름이 19억 원이었던 것을 감안하면 성창오토텍은 적어도 과거에는 플러스 잉여현금흐름을 창출할 수 있었던 것으로 보입니다. 중요한 점은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다. 이는 발생주의 비율이 저조했던 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 성창오토텍의 대차대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 성창오토텍이 3억 3,800만 원의 세금 혜택을 받은 것을 확인할 수 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 세제 혜택을 받는다는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 하지만 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다.
성창오토텍의 이익 성과에 대한 우리의 견해
성창오토텍의 발생성 비율은 수익 대비 현금흐름이 약하다는 것을 나타내며, 이는 부분적으로 올해 받은 세제 혜택에서 비롯된 것일 수 있습니다. 세제 혜택이 반복되지 않는다면 다른 모든 것이 동일하더라도 내년에는 이익이 감소할 것입니다. 이 모든 것을 고려하면 성창오토텍의 이익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 줄 수 있습니다. 이러한 점을 고려할 때 회사에 대해 더 많은 분석을 하고 싶다면 관련된 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 성창오토텍에는 분석을 더 진행하기 전에 주의해야 할 4가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 경고 신호 는 1개!)가 있음을 발견했습니다.
성창오토텍에 대한 분석은 실적이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 우리는 다소 회의적입니다. 하지만 기업에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자가 매수하는 주식 목록을 참조해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.