버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은, 우주신용정보 (주)(코스닥:066570)는 부채가 없다는 것입니다.(코스닥:066590)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
우스신용정보는 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Wosu AMSLtd의 부채는 80.0억 원으로 1년 전의 89.0억 원에서 감소했습니다. 하지만 306억 원의 현금도 보유하고 있어 순부채는 494억 원입니다.
우주신용정보의 대차 대조표는 얼마나 튼튼한가?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 우주신용정보는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 137.4억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 27.0억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 306억 원의 현금과 472억 원의 미수금이 12개월 이내에 만기가 도래하는 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 866억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 1,139억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 우주신용정보의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 수 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
우주신용정보의 순부채 대비 EBITDA 배수는 2.1로 상당히 합리적인 수준이지만, 이자보상배율은 2.1로 낮은 편입니다. 그 이유는 감가상각 및 상각비가 너무 많기 때문입니다. 기업들은 종종 이러한 비용이 비현금성 비용이라고 자랑하지만, 이러한 비즈니스는 대부분 지속적인 투자가 필요하므로 (비용으로 처리되지 않습니다.) 어쨌든 회사가 의미 있는 부채를 가지고 있다고 말하는 것이 안전합니다. 우주신용정보가 부채를 해소할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 약 11%의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 우주신용정보가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 2년 동안 우주신용정보는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 52%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
EBIT로 이자 비용을 충당하기 위해 고군분투하는 우주신용정보의 모습은 재무제표의 건전성을 의심하게 만들었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 긍정적인 면이 많았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면, EBIT 성장 능력도 그리 나쁘지 않습니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 우주신용정보는 부채를 사용하면서 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 (이 중 하나는 약간 불쾌한 신호입니다!)를 발견했습니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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