버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 재무제표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 동아화성(동아화성주식회사 )(코스닥:041910)이 부채가 없다는 점입니다.(코스닥:041930)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 가져올까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
동아화성의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 동아화성은 1년 동안 823억 원이 증가한 944억 원의 부채를 보유하고 있습니다. 하지만 622억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 322억 원으로 더 적습니다.
동아화성의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 동아화성은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,442억 원, 그 이후에는 639억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 622억 원의 현금과 831억 원의 1년 이내 만기 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 53억 3천만 원 더 많습니다.
물론 동아화성은 시가총액이 1,261억 원에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
동아화성은 0.93이라는 낮은 EBITDA 대비 부채 비율로 볼 때 부채를 적당히 사용하고 있는 것으로 보이지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 6.7배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시하는 것이 좋습니다. 또한 동아화성은 지난 12개월 동안 EBIT가 37% 증가했으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 동아화성은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 동아화성㈜의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면 동아화성은 EBIT의 43%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
다행히도 동아화성㈜의 인상적인 EBIT 성장률은 부채 상환에 있어서는 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과합니다. EBITDA 대비 순부채도 매우 양호하기 때문입니다. 위의 여러 요소를 고려할 때 동아화성은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 이는 어느 정도의 리스크를 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 동아화성에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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