전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 한일단조공업(주) (코스닥:024110)도 마찬가지입니다 .(코스닥:024740)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
한일단조공업의 순부채는 얼마인가?
아래에서 볼 수 있듯이 한일단조공업의 2024년 9월 말 부채는 968억 원으로 1년 전의 1,044억 원에서 감소했습니다. 반대로 현금 392억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 576억 원입니다.
한일단조공업의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 한일단조공업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,090억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 147억 원임을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 392억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 297억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 549억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 836억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
한일단조공업의 순부채/EBITDA 비율은 3.1로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 1.8배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 의미로 해석할 수 있습니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더 큰 문제는 한일단조공업의 상각전영업이익(EBIT)이 작년에 53% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 수익이 계속 이런 추세라면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 한일단조공업은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴봐야 합니다. 다행히도 한일단조공업은 지난 3년 동안 EBIT보다 잉여현금흐름이 더 많이 발생했습니다. 대출 기관의 호의적인 태도를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것만큼 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 한일단조공업의 이자 충당금과 상각전영업이익(EBIT) 성장률 모두 다소 불편한 부채 수준입니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 한일단조공업 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 판단합니다. 그런 위험을 좋아하는 분들도 계시지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 한일단조공업에서 발견한 5가지 경고 신호 (잠재적으로 심각한 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.