어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 일지테크놀로지 주식회사 (코스닥:019040)도 마찬가지입니다.(코스닥:019540)는 부채를 활용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
일지테크놀로지의 부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 9월 일지테크놀로지의 부채는 1년 전 972억 원에서 2,159억 원으로 증가했습니다. 하지만 현금도 486억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1,673억 원입니다.
일지테크놀로지의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 일지테크놀로지는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3427억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 842억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 486억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 534억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,248억 원 더 많습니다.
이 적자는 6500억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 일지테크놀로지의 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 일지테크놀로지가 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
일지테크놀로지의 순부채는 EBITDA의 2.4배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자비용을 커버한 EBIT는 4.8배에 불과했습니다. 일지테크놀로지는 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익에 대한 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 또한 일지테크놀로지는 지난해 적자에서 290억 원의 흑자로 EBIT를 개선했다는 점도 주목할 만합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 일지테크놀로지의 수익에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난해 일지테크놀로지의 잉여현금흐름은 EBIT의 22%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
일지테크놀로지가 총 부채를 감당하려는 시도를 검토한 결과, 저희는 확실히 열광하지는 않습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 일지테크놀로지의 재무제표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 이런 이유로 저희는 일지테크놀로지의 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 일지 테크놀로지는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보여주고 있습니다.
그 후에도 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.