センプラ(NYSE:SRE)の負債が重荷になっている理由

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 センプラ（NYSE:SRE）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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センプラの負債額は？

下記の通り、2024年6月末時点のセンプラの負債額は319億米ドルで、1年前の299億米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

センプラのバランスシートの強さは？

直近のバランスシートから、センプラには1年以内に返済期限が到来する95億4,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する455億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は2億5,900万米ドルで、1年以内に期限が到来する債権は21億米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると527億米ドルの負債があることになる。

この赤字は、544億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なものであり、株主はセンプラの負債使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、センプラがバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割って計算します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

利子カバー率は2.5倍と低く、EBITDAに対する純負債の比率は6.3倍と非常に高い。 つまり、私たちはセンプラに重い負債があると考える。 投資家にとってのもう一つの懸念は、センプラのEBITが昨年16％減少したことだろう。 このままでは、債務負担を処理するのは、ホットコーヒーをポゴスティックに乗せて配達するようなものだ。 債務残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、センプラが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、センプラは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

一見したところ、センプラのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせ、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換は、一年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 また、金利カバー率でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 センプラが属する総合公益事業業界は、守備範囲が広いと思われがちだ。 これらの点を考慮すると、センプラは負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとってはあまり好ましいものではない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし結局のところ、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、センプラには 2つの警告的兆候が ある（ 1つは重大） 。

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