センプラ（NYSE:SRE）は負債が多すぎるか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、センプラ（NYSE:SRE）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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センプラの負債額は？

下記の通り、2024年3月末時点のセンプラの負債額は307億米ドルで、1年前の285億米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する6億2,800万米ドルの現金があるため、純負債は約301億米ドルとなる。

センプラのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、センプラには、12ヶ月以内に返済期限が到来する90億6,000万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する459億米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、同社は6億2,800万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する27億5,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計した額よりも516億米ドル多い負債がある。

この赤字は、センプラの時価総額476億米ドルを上回っており、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、センプラの負債残高を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要になる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

EBITDAに対する純負債の比率は5.8であり、センプラはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、2.7倍という快適な金利カバー率を誇っており、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 さらに問題なのは、センプラのEBITが過去12ヶ月で6.2％減少したことだ。 このままでは、負債を返済するのはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、センプラが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要である。 そこで論理的なステップとして、実際のフリーキャッシュフローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、センプラのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

一見したところ、センプラのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの銘柄に対する疑念を抱かせ、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換は、一年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 また、負債総額の水準でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 センプラが属する総合公益事業業界は、守備範囲が広いと思われがちだ。 これらのデータを考慮すると、センプラは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーが好きな投資家もいるが、私たちの好みでないことは確かだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはセンプラに2つの警告サインを発見した（1つはちょっと不愉快！）。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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