サザン（NYSE:SO）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 サザン・カンパニー（NYSE:SO）がその事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローでの返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

サザンに関する最新の分析をご覧ください。

サザンの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のサザンの負債は640億米ドルで、1年前の608億米ドルから増加している。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

サザンのバランスシートの健全性は？

最新のバランスシートデータによると、サザンは1年以内に120億米ドルの負債を抱え、その後938億米ドルの負債を抱える。 一方、現金は11億5,000万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は42億8,000万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より1,004億米ドル多い。

この赤字額は、サザンの時価総額946億米ドルを上回っていることから、株主はサザンの負債額を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、注意深く見守る必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

サザンの負債はEBITDAの5.0倍で、EBITは支払利息を2.9倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 明るい面を見れば、サザンは昨年、EBITを32％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、この種の成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、サザンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、サザンは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

サザンのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBITをかなりまともに伸ばしていることは頼もしい。 また、サザンが電気事業業界に属していることは注目に値する。 全体として、サザンは十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはサザンの3つの警告サインを発見した（1つは私たちにはあまりしっくりこない！）。

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