サザン（NYSE:SO）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、サザン・カンパニー（NYSE:SO）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合、企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために、安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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サザンの純負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年12月現在、サザンの負債は645億米ドルで、1年前の617億米ドルから増加しています。 純債務は、現金があまりないため、ほぼ同じである。

サザンの負債

最新の貸借対照表から、サザンには1年以内に返済期限が到来する160億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する925億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は10億7,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する42億9,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を1,031億米ドル上回っている。

この不足額が同社の993億米ドルという巨額の時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化に苦しむことになりそうだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

サザンのEBITDAに対する負債比率は4.9倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 もう少し前向きな見方をすれば、サザンは昨年1年間でEBITを20％伸ばしており、債務管理能力をさらに高めている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、サザンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、サザンのフリーキャッシュフローは合計でマイナスだった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業の手にかかれば、借入金はより高額になり、ほとんどの場合、よりリスクが高くなる。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

一見したところ、サザンのEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせ、EBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 また、サザンが電気事業業界に属していることも注目に値する。 大局的に見れば、サザンの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、その分リターンが上がるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まっている。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、サザンには 3つの警告サイン （と懸念すべき1つ ）がある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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