パブリック・サービス・エンタープライズ・グループ(NYSE:PEG)は負債に事欠かない

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 Public Service Enterprise Group Incorporated(NYSE:PEG)のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項だろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Public Service Enterprise Groupの純負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年12月現在、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループの負債は227億米ドルで、1年前の202億米ドルから増加しています。 純負債は、現金があまりないため、ほぼ同じである。

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最新の貸借対照表データによると、Public Service Enterprise Groupは1年以内に65.1億米ドルの負債を抱え、その後320.0億米ドルの負債が発生する。 一方、1億2,500万米ドルの現金と1年以内に期限が到来する23億米ドル相当の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を361億米ドル上回る。

これは410億米ドルという巨大な時価総額に比しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

純負債のEBITDAに対する比率は5.9であり、公共サービス企業グループはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、インタレスト・カバレッジは3.2とそれなりに高い。 さらに悪いことに、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのEBITは昨年1年間で30％減少した。 収益がこのまま推移すれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう説得するよりも難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、最終的には、事業の将来の収益性によって、公共サービス企業グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

一見したところ、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に慎重な姿勢を示している。 EBIT成長率は、一年で最も忙しい夜に空席のあるレストランほど魅力的ではなかった。 パブリック・サービス・エンタープライズ・グループは、ディフェンシブだと思われがちな総合公益事業に属していることも注目に値する。 これらの点を考慮すると、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループは負債が多すぎると思われる。 この種のリスクは、ある種の人々にとっては問題ないが、私たちのボートを浮かせるものではないことは確かだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるもので、私たちは、 公共サービス企業グループの2つの警告サイン （うち1つは私たちにとってあまり良いものではありません！）を発見しました。

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