パブリック・サービス・エンタープライズ・グループ(NYSE:PEG)の負債が重荷になっている理由がここにある。

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 Public Service Enterprise Group Incorporated(NYSE:PEG)のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Public Service Enterprise Groupの負債とは?

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年6月現在、Public Service Enterprise Groupの負債は214億米ドルで、1年間で197億米ドル増加しています。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

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最後に報告された貸借対照表によると、Public Service Enterprise Groupの負債は、12ヶ月以内に55.3億米ドル、12ヶ月を超えて310.0億米ドルとなった。 一方、現金は1億1,300万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は16億5,000万米ドル相当である。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を348億米ドル上回る。

これは、時価総額402億米ドルという巨額に比しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのEBITDAに対する有利子負債比率は5.9とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは3.3とそれなりに高い。 さらに悪いことに、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのEBITは昨年1年間で42％減少した。 収益がこのまま推移すれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう説得するよりも難しいだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、公共サービス企業グループが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、公共サービス企業グループのフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 さらに、その金利カバー率も信頼感を抱かせるものではない。 パブリック・サービス・エンタープライズ・グループのような総合公益事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 これらのデータポイントを考慮すると、パブリック・サービス・エンタープライズ・グループは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例を挙げよう： パブリック・サービス・エンタープライズ・グループの4つの注意すべき兆候を 発見した。

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