PG&E(NYSE:PCG)の負債利用は危険と考えられる

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、PG&Eコーポレーション（NYSE:PCG）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

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負債はいつ問題になるのか？

借金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強いられ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。

PG&Eが抱える負債額

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2025年6月のPG&Eの負債額は590億米ドルで、前年とほぼ同じである。 PG&Eは現金をあまり持っていないため、純負債はほぼ同じである。

PG&Eのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、PG&Eには12ヶ月以内に返済期限が到来する162億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する888億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は4億9,400万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は59億8,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を985億米ドル上回っている。

この不足は、まるで子供が本、スポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのように、336億米ドルの会社そのものに重くのしかかる。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、PG&Eは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

PG&Eの最新分析を見る

当社は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用している。1つ目は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、2つ目は、EBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

PG&Eの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高い（6.2）という二重苦に直面しており、EBITは支払利息のわずか2.0倍であるため、インタレスト・カバレッジはかなり弱い。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 ややポジティブな点としては、PG&Eは昨年1年間でEBITを10％増加させ、負債管理能力をさらに高めている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、PG&Eが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、PG&Eのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、PG&EのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に対して私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし明るい面もあり、EBITの伸び率は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 また、PG&Eのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 これらのデータポイントを考慮すると、PG&Eは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、PG&Eには 2つの警告サイン （ 1つは潜在的に深刻）が ある。

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