デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、PG&Eコーポレーション（NYSE:PCG）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
PG&Eの負債額は？
下記の通り、2024年9月末時点のPG&Eの負債額は589億米ドルで、1年前の545億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 また、PG&Eは現金をあまり持っていないため、純負債額はほぼ同じである。
PG&Eのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、PG&Eには12ヶ月以内に返済期限が到来する169億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する884億米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、PG&Eは8億9,500万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる127億米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を917億米ドル上回っている。
この赤字は、372億米ドルの同社に影を落とし、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 だから我々は、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、PG&Eが今日債権者に支払わねばならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
2.1倍という低い金利カバー率と、6.2倍という高いEBITDA純有利子負債比率は、PG&Eに対する私たちの信頼感を、腹に一発のパンチを食らったように打ちのめす。 つまり、PG&Eは債務負担が重いということだ。 しかし、PG&EのEBITDAが過去12ヶ月で111％という大幅な伸びを示したことを思い出せば、株主は少しは安心するだろう。 このような収益傾向が続けば、将来的には債務負担がより管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、PG&Eが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要である。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、PG&Eは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、PG&Eが負債を使用するリスクが高いことを意味する。
当社の見解
一見したところ、PG&EのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITの成長率はかなり高い。 また、PG&Eのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 全体として、PG&Eのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはPG&E株に対してかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートが注目される分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 PG&Eには注意すべき警告サインが2つ ある （1つは潜在的に深刻） 。
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