ファーストエナジー(NYSE:FE)の負債が重くのしかかる理由

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ファーストエナジー社（NYSE:FE）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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FirstEnergyの純負債は？

下記の通り、ファーストエナジーは2024年9月時点で237億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 また、現金をあまり持っていないため、純負債額もほぼ同じである。

ファーストエナジーの負債について

最新の貸借対照表から、ファーストエナジーは1年以内に返済期限が到来する54億7,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する316億米ドルの負債を抱えていることがわかる。 これを相殺するものとして、4億3,900万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する17億8,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を348億米ドル上回っている。

この不足は230億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、ファーストエナジーはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

2.0倍という低いインタレスト・カバーと、5.9倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、ファーストエナジーに対する我々の信頼感を、腹に一発殴られたような衝撃を与えた。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに問題なのは、ファーストエナジーのEBITが過去12ヶ月で7.7％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、同社は負債返済の苦しい戦いに直面するだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ファーストエナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ファーストエナジーのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、ファーストエナジーのEBITDAに対する純負債と、EBITをフリー・キャッシュフローに変換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 さらに、金利カバー率も信頼感を与えるものではない。 ファーストエナジーのような電気事業は、一般的に問題なく負債を利用している。 前述のすべての要因を考慮すると、ファーストエナジーは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスクは、ある種の企業にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ：私たちは、 ファースト・エナジー社が注意すべき2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業（すべて利益成長実績あり）の特別リストにアクセスできる。無料です。

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