チェサピーク・ユーティリティーズ（NYSE:CPK）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 チェサピーク・ユーティリティーズ・コーポレーション（NYSE:CPK）がその事業で負債を使用していることは分かる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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チェサピーク・ユーティリティーズの負債額は？

下記の通り、2024年3月末現在、チェサピーク・ユーティリティーズの負債は13億7,000万米ドルで、1年前の7億7,190万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

チェサピーク・ユーティリティーズのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、チェサピーク・ユーティリティーズには、12ヶ月以内に返済期限が到来する3億7,177万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する16億8,000万米ドルの負債があることが分かる。 これを相殺するために、170万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限の到来する9,660万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計より19億5,000万米ドル多い。

この赤字は、同社の時価総額24億5,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はチェサピーク・ユーティリティーズの負債使途を注視する必要がある。 貸し手がバランスシートの補強を要求した場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

EBITDAに対する純有利子負債の比率は5.2であり、チェサピーク・ユーティリティーズは多額の負債を抱えていると言ってよい。 しかし、インタレスト・カバレッジは4.0とそれなりに高い。 また、チェサピーク・ユーティリティーズのEBITは昨年30％増加した。 この成長が持続すれば、不自然に暑い夏に不足する飲料水のように、負債が蒸発するはずだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、チェサピーク・ユーティリティーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、チェサピーク・ユーティリティーズは、基本的にフリー・キャッシュフロー・ベースで収支均衡だった。 損益分岐点で経営している企業も多いが、私たちは、特にその企業がすでに死んでいる場合は、相当なフリー・キャッシュ・フローを見ることを好む。

当社の見解

チェサピーク・ユーティリティーズのEBITDAに対する純負債とEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、良いニュースとしては、EBITを容易に成長させることができるようだ。 また、チェサピーク・ユーティリティーズ社がガス・ユーティリティー業界に属することも注目に値する。 これらの要因を考慮すると、チェサピーク・ユーティリテ ィズ社は借入金でリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、私たちはチェサピーク・ユーティリティーズに3つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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