チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アトモス・エナジー・コーポレーション（NYSE:ATO）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ危険か？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとって危険となる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アトモスエナジーの負債とは？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年9月現在、アトモスエナジーの負債は78億2,000万米ドルで、1年前より68億4,000万米ドル増加しています。 しかし、3億7,730万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約75億1,000万米ドルと少ない。
Atmos Energyのバランスシートの健全性は？
最後に報告されたバランスシートによると、アトモスエナジーは12ヶ月以内に12億1,000万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超える負債は118億米ドルであった。 一方、3億7,730万米ドルの現金と3億8,020万米ドル相当の1年以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると123億米ドルの負債があることになる。
これは多いと思われるかもしれないが、アトモス・エナジーの時価総額は233億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
アトモス・エナジーのEBITDAに対する純負債は3.7であり、リターンを高めるためにかなりのレバレッジを使用していることを示唆している。 プラス面では、EBITは支払利息の8.0倍で、EBITDAに対する純負債は3.7とかなり高い。 また、アトモス・エナジーは昨年、EBITを27％増加させ、債務返済能力を高めている。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、アトモス・エナジーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、アトモス・エナジーのフリー・キャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
アトモス・エナジーのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、この分析では実質的なマイナスであったが、我々が考慮した他の要因によって、かなり良い方向に転じた。 例えば、EBIT成長率は爽やかである。 また、アトモスエナジーのようなガス・ユーティリティー業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意する必要がある。 以上のような角度から見ると、アトモス・エナジーは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、アトモス・エナジーに投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.