アライアント・エナジー(NASDAQ:LNT)のバランスシートはやや緊張している

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、アライアント・エナジー・コーポレーション（NASDAQ:LNT）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の利用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強いられ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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アライアント・エナジーの負債額は？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年6月現在、アライアント・エナジーの負債は97億6,000万米ドルで、1年間で90億4,000万米ドル増加しています。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

アライアント・エナジーの負債について

直近の貸借対照表から、アライアント・エナジーには1年以内に返済期限が到来する18億5,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する132億米ドルの負債があることがわかる。 一方、9,200万米ドルの現金と、1年以内に期限が到来する4,090万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を145億米ドル上回っている。

これは、148億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

2.1倍という弱いインタレスト・カバーと、6.0倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、アライアント・エナジーに対する私たちの信頼を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめした。 ここでの負債負担は相当なものだ。 この負債負担を考えると、アライアント・エナジーのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことは理想的とは言い難い。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然だ。 しかし、アライアント・エナジーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、アライアント・エナジー社のフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、アライアント・エナジーのEBITDAに対する純負債と、EBITをフリー・キャッシュフローに変換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、アライアント・エナジーは、しばしばかなり守備的とみなされる電気事業業界に属していることも注目に値する。 全体として、アライアント・エナジーのバランスシートは、事業にとって実に大きなリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重で、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野だ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、私たちはアライアント・エナジーに2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

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