ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様に、コンステレーション・エナジー社（NASDAQ:CEG）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の利用について心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
コンステレーション・エナジーの負債額は？
下記の通り、2024年3月末時点で、コンステレーション・エナジーの負債は99.8億米ドルで、1年前の66.3億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する5億6,200万米ドルの現金があり、純負債は約94億2,000万米ドルとなる。
コンステレーション・エナジーのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表から、コンステレーション・エナジーには1年以内に返済期限が到来する59億2000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する345億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は5億6,200万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する32億1,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を367億米ドル上回っている。
この赤字は、コンステレーション・エナジーの価値が672億米ドルという巨額であるため、必要性が生じた場合、バランスシートを補強するのに十分な資本を調達できる可能性があるため、それほど悪くはない。 しかし、それでも債務返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮します。
コンステレーション・エナジーの純負債はEBITDAの1.9倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか5.3倍でカバーしている。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 特筆すべきは、コンステレーション・エナジーのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと1,243％も上昇したことだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、コンステレーション・エナジー社が今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 したがって、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることです。 過去3年間、コンステレーション・エナジー社のフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスクの高いものにしている。
当社の見解
コンステレーション・エナジーのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、負債総額の水準も、私たちにさらなる負債を負う能力を確信させるものではなかった。 しかし、コンステレーション・エナジーはEBITを容易に成長させることができるようだ。 また、コンステレーション・エナジーのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 前述のデータを総合すると、コンステレーション・エナジー社の負債は、同社を少々リスキーな企業にしていると思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例を挙げよう：私たちは、 コンステレーション・エナジーに注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.