ウーバー・テクノロジーズ(NYSE:UBER)の収益が見かけより弱い理由

好決算を発表したにもかかわらず、ウーバー・テクノロジーズ・インク（NYSE:UBER）の株価は先週あまり動かなかった。 投資家たちは、業績がどのような基盤の上に成り立っているのか心配しているのかもしれない。

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Uber Technologiesの収益にズームイン

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標です。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスになることを心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2025年3月までの12ヵ月間で、ウーバー・テクノロジーズは0.21の発生比率を記録した。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーできていないと推測できる。 つまり、同社はこの期間に78億米ドルのフリー・キャッシュ・フローを生み出し、123億米ドルの報告利益を大きく下回っている。 この時点で、ウーバー・テクノロジーズが過去12ヶ月間にフリー・キャッシュ・フローを増加させたことに触れておく。 株主にとって朗報なのは、ユーバー・テクノロジーズの発生率は昨年はかなり改善されていたことで、今年の悪い数値は単に利益とFCFの短期的なミスマッチのケースかもしれない。 もし本当にそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきだろう。

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異常項目の利益への影響

同社が昨年度に27億米ドルの利益を押し上げる異常項目を計上したことは、おそらく同社の発生率がこれほど低調であった理由の一端を説明するものであろう。 一般的に利益が上がれば楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 名前からして驚くにはあたらない。 ウーバー・テクノロジーズの2025年3月期の利益に対する異常項目のプラス幅はかなり大きいことがわかる。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を根本的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

異常な税務状況

発生率から話を移すと、ウーバー・テクノロジーズは62億米ドルの利益貢献となる税制優遇措置で利益を得ている。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合は常に少し注目に値する。 もちろん、第一義的には税制優遇を受けることは素晴らしいことだ。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響せず、多くの場合一回限りのものである。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

ウーバー・テクノロジーズの利益パフォーマンスについての見解

まとめると、ウーバー・テクノロジーズは税制優遇と特別項目が法定利益を押し上げ、発生率に反映されるようにキャッシュ・コンバージョンが悪くなった。 以上のことから、ウーバー・テクノロジーズの基礎的な収益力は、法定利益の数字からは想像できないほど高くないという印象が強い。 したがって、収益の質も重要だが、現時点でウーバー・テクノロジーズが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 例えば、ウーバー・テクノロジーズには3つの警告サイン（2つは気になる！）があることが分かった。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、我々は慎重になっている。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 自己資本利益率の高さを誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄リストをご覧いただきたい。

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