ゴーゴー社（NASDAQ:GOGO）の最近の決算報告に株主は満足した。しかし、投資家は利益の数字を解釈する際に慎重になるべきだと考える。
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多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがありませんが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標です。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。
つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。
Gogoの2024年3月期の発生主義比率は0.20である。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 実際、過去12ヶ月間のフリー・キャッシュ・フローは6,600万米ドルで、利益1億5,570万米ドルを大幅に下回っている。 しかし、ゴーゴは昨年フリー・キャッシュ・フローを増加させた。 とはいえ、最近の税制上の優遇措置といくつかの異常項目が利益（そしてこの発生率）に影響を及ぼしているようだ。
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異常項目の利益への影響
同社が昨年1,100万米ドルの利益を押し上げた特別項目があったという事実は、おそらく同社の発生率がこれほど低調であった理由を説明する一助となるだろう。 利益が増加するのは常に喜ばしいことだが、異常項目が大きく貢献すると、時として私たちの熱意は冷めてしまう。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、このような押し上げが「異常」と表現されることから、それは予想通りである。 もしゴーゴーがこのような貢献を繰り返さないのであれば、他のすべてが同じであれば、今期は減益になると予想される。
異常な税務状況
特筆すべき発生率に加えて、ゴーゴ社は4,200万米ドルの税制優遇を受けていることがわかる。 通常、企業は税制上の優遇措置を受けるよりも税金を支払うことが多いため、これは有意義なことである。 同社が税制優遇に満足したことは確かである。 しかし、我々のデータによると、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後利益が減少する可能性がある。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、同社の収益性が著しく低下する可能性がある。 そのため、税制優遇を受けることは素晴らしいことだと思うが、法定利益が事業の持続可能な収益力を過大評価するリスクの増加を意味する傾向がある。
ゴーゴの利益パフォーマンスに関する当社の見解
結論として、ゴーゴの弱い発生比率は、法定利益が現金支出を伴わない税制上の優遇措置と異常項目による押し上げによって膨らんでいることを示唆している。 上記の理由から、Gogo の法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 したがって、収益の質は重要ですが、現時点でGogoが直面しているリスクを考慮することも同様に重要です。 どの企業にもリスクはあり、私たちはGogoが知っておくべき3つの警告サインを発見しました。
この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきましたが、私たちは慎重になっています。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧いただきたい。
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